点评报告：轮胎销售情况持续向好，原材料压力逐步缓减
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2023-07-08
(资料图)
玲珑轮胎(601966)
事件： 根据百川盈孚的数据， 2023 年二季度轮胎的部分原材料价格环比2023 年一季度有一定的下降，如炭黑、天然橡胶、顺丁橡胶二季度平均价格环比一季度分别下降了 16.89%、 3.54%和 4.77%。
公司是国内龙头轮胎生产企业之一。 公司按照“ 7+5” 的全球产业战略布局，即国内 7 个生产基地，海外 5 个生产基地。截至 2022 年年底，国内方面，公司拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地，正在规划建设在陕西和安徽其他两个生产基地；海外方面，公司拥有泰国和塞尔维亚（ 2022 年新增）两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂，国内+海外工厂总达产产能达到了 8436 万套， 国内市占率达 12%、海外市占率达 3.5%，新能源配套市占率达 22%，位居行业首位。
行业高库存的情况有所缓解，公司销售情况或持续向好。 受到疫情、航运费高位等不利因素影响， 2022 年轮胎行业的下游库存普遍处于高位，影响了轮胎产商的开工与销售。 而进入 2023 年，轮胎行业的高位库存情况或已经明显缓解，根据海关总署的数据， 2023 年 1-5 月国内的轮胎出口量为 297.2 万吨，同比增长 12.41%；出口金额实现 72.4 亿美元，同比增长 10.39%。
海内外基地产能陆续落地，打开公司成长性。 2023 年，公司国内预计新增600 万条的半钢胎产能，其中长春基地 400 万条，荆门与德州基地各 100 万条；海外塞尔维亚基地已经实现了全钢胎的出货，半钢胎的产能也会在明年、后年陆续投产。 海内外工厂的产能持续投放有助于公司业绩持续增长。
投资建议： 公司轮胎产能持续落地，轮胎销售情况同比好转，原材料压力缓解，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 15.34、 23.14、 31.18亿元，现价（ 2023/07/07）对应 PE 分别为 22X、 14X、 11X，维持“推荐”评级。
风险提示： 航运费显著涨价， 原材料价格显著上涨， 轮胎销售不及预期
